为什么利率上升债券价格下降

说起利率上升，债券价格会下降，大家可能会有疑问，因为这与大家的直观认识不符，按照大家的直观认识，利率上升了，那么债券价格自然也就上升了，为什么会下降呢？

我们先不讨论债券价格和利率的关系，我们先来看看债券的前世今生。

大家应该都知道会计恒等式：

资产=负债+所有者权益

这个等式，左右两边的值是恒等的，负债的增加会导致资产的增加，所有者权益的增加也会导致资产的增加，如果负债和所有者权益等额转换，那么资产的值不会变。

负债又可以称为债权人权益，所有者权益又可以称为股权人权益，分别代表着一个公司两种不同的融资渠道。

公司如果想要通过股权融资，可以发行股票；如果想要通过债权融资，可以发行债券。

通常而言，发行债券的融资成本要低于发行股票的融资成本，所以公司会优先考虑通过发行债券来进行融资，然而有些公司自身的经营风险比较大，那么债权融资成本自然就比较高，甚至无法通过债权融资，只能走股权融资的途径。

假如百度要扩张业务规模，现在需要融资，由于百度的经营状况较好，那么进行债权融资也就比较容易，百度可以通过银行贷款，或者公开发行债券进行融资，利率可能只比银行定存利率高1%左右。

然而，如果是初创公司要进行债权融资，由于公司经营风险大，违约概率高，那么就很难通过银行贷款来融资，也不可能通过发行债券进行融资，那么只好走股权融资渠道，通过引入风险投资来融资，这样融资成本会很高，因为风投公司看中的就是高风险高收益，因为初创公司的风险高，那么必然会要求较高的回报。

收益率，或者通俗的叫法利率，就是债权融资的成本，如果公司从银行贷款的年利率是3%，那么债权融资的成本就是3%。

介绍完了债权融资的基本情况，我们再来看看其中的过程。

我们假设有一家公司需要融资，选择债权融资渠道，发行了10000元人民币的债券，你购买了这个债券，假如收益率与银行定存利率相等，银行利率是3%（实际上要高于银行利率），那么公司一年期的融资成本是多少呢？

融资成本=10000X3%=300元；

一年后你能够收到的本息=10000+300=10300元；

或者我们可以合并计算：

一年后收到的本息=10000X（1+3%）=10300元；

以上是平价发行的债券，发行价格=债券面值，票面利率=银行利率。

下面我们再来看非平价发行的债券：

非平价发行的债券包括溢价发行的债券和折价发行的债券：

我们首先来看溢价发行的债券：

如果公司发行了一支债券，债券面值10000元，但要11000元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想傻子才会买，但假如票面利率是21%呢，你还会买吗？

这里我们再介绍一下票面利率的概念，实际上公司发行的债券是由两种利率影响的，一种是市场利率，还有一种就是票面利率。

你可以把市场利率理解为银行利率（实际上要高于银行利率），票面利率自然就是债券面值自身的利率。

咦？难道这两者还不一样吗？不都是利率吗？当然不一样，因为决定因素不一样。

市场利率是由市场决定的，而票面利率只跟债券自身有关。

比如上面那个未说完的例子，公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是21%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是12100元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是12100/（1+10%）=11000元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了11000元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+21%）=12100元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=11000X（1+10%）=12100元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。

以上介绍的是溢价债券，所谓溢价债券，指的是债券的购买价格要高于债券面值，同时债券的票面利率也要高于市场利率。

说完了溢价债券，我们再来看看折价债券，与溢价债券正好相反，所谓折价折券，指的是债券的购买价格要低于债券面值，同时债券的票面利率也要低于市场利率。

如果公司还发行了一支债券，债券面值10000元，但要9500元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想这真是天大的好事，有便宜不占真是见鬼了，但假如票面利率只有4.5%呢？你还能占到便宜吗？

我们还按照上述计算方法：公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是4.5%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是10450元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是10450/（1+10%）=9500元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了9500元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+4.5%）=10450元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=9500X（1+10%）=10450元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。

从以上计算中，我们可以看出，当市场利率不变时，票面利率越高，债券购买价格越高；票面利率越低，债券购买价格越低。

如果此时，我们固定票面利率，浮动市场利率，那么会有怎样的结果呢？

当市场利率由10%上浮到11%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率11%折回到零时点，那么零时点的购买价格就为11000/（1+11%）=9909.91元。

我们可以看到，当市场利率从10%上升到11%时，债券的购买价格从10000元下降到了9909.91元，也就是这道题的结论，当市场利率上升，债券价格下降。

当市场利率由10%下浮到9%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率9%折回到零时点，那么零时点的购买价格就为11000/（1+9%）=10091.74元。

我们可以看到，当市场利率从10%下降到9%时，债券的购买价格从10000元上涨到了10091.74元，也就是这道题的衍生结论，当市场利率下降，债券价格上升。

债券还有一个比较学术化的名词，叫固定收益，所谓固定收益， 指的是投资者按事先约定好的利息率获得的收益，然而利息率是固定的，市场却是在变化的。

以上就是我对“利率上升，债券价格下降”的分析，希望能对大家的理解提供一点帮助。

-

-

关于债券的收益率问题，请看我写的这篇答案：

债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别？

-

--

公众号：呵呵的小书屋

-

如有疑问，欢迎来我的公众号交流

债券价格=债券未来的现金流收入现值。

大家都知道，债券的票面金额和票面利率在债券发行时就已经固定，因而未来的现金流收入（债券利息收入和债券到期返还的票面金额）已经固定。

所以当市场利率上升时，债券价格会下降，反之亦然。

为什么呢，因为债券的理论购买价格=未来现金流收入/贴现利率（市场利率）

假设你有100元，同期一年期市场贷款利率为5%。那么你借给别人一年后的现金流入为：

贷款利息收入+到期返还本金=100*5%+100=105元

这时有一家公司发行面值100元一年期债券，票面利率为5%，他们发行时应该怎么确定债券卖多少钱呢？

大家都知道，不购买债券，100元用于贷款给别人，一年后的现金流入至少有105元，那么要我买债券，债券一年后的现金流收入也至少要有105元，否则的话，人们就不会购买债券，而选择直接贷款。

所以债券购买价格（本金）*市场利率+本金=票面金额*票面利率+票面金额

即：债券购买价格（1+市场利率）=票面金额（1+票面利率），

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/（1+5%）=100元；

所以该公司的债券将定价为100元，保证投资于该债券的未来收益至少不低于市场水平。

假设市场利率由5%上升到6%，那么

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/(1+6%)=99.057元；

所以市场利率上升，债券购买价格反而下降；

再假设市场利率从5%下降到4%，那么

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/(1+4%)=100.96元；

由此看出，债券价格与市场利率成反比。其实道理很简单，债券的票面利率固定，如果同期市场利率比他高，那么债券购买价格就必须下降，去弥补低票面利率，才能吸引投资者购买该债券；反之亦然。

同样可以类比，

其他金融产品的价格与市场利率也是成反比的，但是其他金融产品的未来现金流入受到很多其他因素影响，所以并不能像债券一样有绝对的反比关系。

比如说股票，理论上股票价格与市场利率是成反比的。但是，实际上股票未来的现金流入不仅仅受到市场利率的影响，他还受到公司未来经营状况、国家方针政策等众多因素的影响。所以有时候市场利率上升，但是由于人们对公司的未来充满希望、国家的大力扶持等利好因素，股价不跌反而上涨。

ծȯ�۸�������������ծȯ���ˣ����Dz�Ը�⹺��ծȯ�ˣ���ô���Ǿͻ�ѡ���Ǯ������У����ҹ������࣬���ҹ������������ƶ���Ȼ�����ʾ��½��ˡ�����ʱ���ڵģ����ճ��������������½����ֻ�̼�Ͷ�ʣ����ӻ���������������ǻ�ص������ġ������ͼ�����������Ӽ򵥣�

���ݵ��������ʹ�ʽ���������֪ծȯ���г��۸���ֵ��Ʊ�����ʺ����ޣ������������ĵ��������ʣ���������������֪ծȨ�ĵ��������ʣ��Ϳ������ծȯ�ļ۸�

���в��ѿ�����ծȯ�г��۸�Խ�ߣ�����������Խ�ͣ�������ծȯ�ĵ���������Խ�ߣ����г��۸��Խ�͡�

�ɴ����Ƕ���Եó�һ�����ۣ�����ծȯ���г��۸��뵽�������ʳɷ���仯��ϵ�����г���������ʱ�����������ʵ����г����ʵ�ծȯ���ᱻ���ۣ��Ӷ�����ծȯ�۸���½���ֱ���䵽�������ʵ����г����ʡ��������ǻᷢ��ծȯ�ļ۸����г����ʵ��������½���

为什么升息债券会跌？

债券价格与利率呈现什么样的关系？

什么是债券价格？

债券价格受什么影响？