出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)风险溢价（Risk Premium） Show 目录
什么是风险溢价风险溢价，是一个人在面对不同风险的高低、且清楚高风险高报酬、低风险低报酬的情况下，会如何因个人对风险的承受度影响其是否要冒风险获得较高的报酬，或是只接受已经确定的收入，放弃冒风险可能得到的较高报酬。 确定的收入与较高的报酬之间的差，即为风险溢价。 风险溢价指的是投资人要求较高的收益以抵消更大的风险。财务动荡的公司所发行的“垃圾”债券通常支付的利息高于特别安全的美国国债利息，因为投资人担心公司将无法支付所承诺的款项。 风险溢价是金融经济学的一个核心概念，对资产选择的决策，资本成本以及经济增值(EVA) 的估计具有非常重要的理论意义，尤其对于当前我国社保基金大规模地进入股票市场问题具有重要的现实意义。[1] 财务学的风险溢价财务学上把一个有风险的投资工具的报酬率与无风险报酬率的差额称为“风险溢价”。 投资学的风险溢价以投资学的角度而言，风险溢价可以视为投资者对于投资高风险时，所要求的较高报酬。衡量风险时，通常的方法就是使用无风险利率 (Risk-free interest rate)，即政府公债之利率作为标的来与其他高风险的投资比较。高于无风险利率的报酬，这部份即称为风险溢价高风险投资获得高报酬，低风险就只有较低的报酬，风险与风险溢价成正比关系。 保险市场的风险溢价保险市场的定价深受风险溢价的影响。将风险溢价列入考量，订出最适合该保险之保险费用。每个人能接受的溢价程度不一，影响的因素在于此人是否为风险趋避者，若是风险趋避者，因为对于风险的接受度低，因此在公平保费之外，比一般人愿意付出更高的金额以获得当发生风险时能得到确定的收入。但当风险溢价加上公平保费的价钱超过未保险时，可能因风险产生折损时的收入，此时风险趋避者就不会想要购买此保险。 债券风险溢价投资者购买债券，均预期债券所给予的回报率会高于银行存款，因为购买公司的债券要承担风险。由于承担额外风险而要求的额外回报，就称为“债券风险溢价”。 股权风险溢价股权风险溢价ERP(equity risk premium)是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。从这个定义可看出：一是市场平均股票收益率是投资者在市场参与投资活动的预期“门槛”，若当期收益率低于平均收益时，理性投资者会放弃它而选择更高收益的投资；二是市场平均收益率是一种事前的预期收益率，这意味着事前预期与事后值之间可能存在差异。 “风险溢价”的两个不同含义需要注意的是，“风险溢价”一词有两个不同的含义：一是事后的(ex-post)或者已实现的风险溢价，这是实际的、通过历史数据观察得到的市场收益率（以指数收益率代替）与无风险利率（通常以政府债券收益率代替）之间的差值；二是事前的(ex-ante)或者预期的风险溢价，这是一个前瞻性的溢价，即预期未来的。 风险溢价或者以当前经济状态为条件的条件风险溢价。这两个风险溢价是不同的，举例来说，在1989 年末的日本股市，由于经历了长时间的繁荣，股价相对于其内在价值来说很高，P/E 超过60 倍。显然，这时的股权成本很低，也就是事前的风险溢价很低，而事后的或者已实现的风险溢价却很高（接近10%）。相反，在经历了一次大的股市萧条之后，事后的风险溢价很低，而事前的风险溢价却可能很高。这是由于股票收益率存在均值回归。 那么，对于投资者来说，这两个风险溢价哪个更重要呢？显然，这取决于投资周期。投资周期足够长的话，风险溢价就可能与历史数据中得到的风险溢价相近。在本研究中，我们使用的风险溢价是第一种含义的风险溢价，即事后的或者已实现的风险溢价。 风险溢价研究的框架及最新发展 对于风险溢价的研究，现存文献主要集中于两个方面， 一是用一般均衡理论解释两种资产（股票与无风险资产）之间的内在关系。近年来，大部分关于股票和债券收益的一般均衡研究都受到基于消费的资本资产定价模型(C-CAPM)的影响。根据该理论，股票相对于债券的高收益反映了这两种资产与消费之间协方差的不同。相对于债券收益率，股票收益率更容易与消费同时波动，因此，股票并不是一个好的预防消费波动的保值工具。这样，要使投资者愿意持有股票，就需要一个风险溢价。Kocherlakota(1996)对这方面的文献作了一个述评，他认为美国股市风险溢价的价值至今仍是一个谜。 二是在部分均衡框架下研究这两种资产收益率与可能的变量之间的实证关系。特别地，这方面研究更多地集中于能否预测或在多大程度上能够预测股票市场相对于债券市场的波动，因为这对于有效市场假说(EMH)具有重要意义。这方面的文献表明，一些财务比率，如股利价格比、市盈率以及短期利率、长期利率可能对股权风险溢价具有预测力（参见Lamont, 1998 和Blanchard, 1993）。如果能够对相对于债券收益率的股票收益率进行预测，那么这与有效市场假说是相反的，有效市场假说认为证券的价格无法通过其自身的过去值或者其他变量的过去值来预测。 在风险溢价研究方面，不能不提到“风险溢价之谜”，这一概念是Mehra 和Prescott(1985)首次提出的。他们指出，采用历史数据得到的风险溢价(7%左右)远远大于采用C-CAPM估计得到风险溢价(1%左右)，无法单以高险厌恶来解释。在过去的十多年里，大量的文献试图对“风险溢价之谜”进行解释。这方面文献在以下方面进行了研究：高风险厌恶、市场分割、非标准性效用函数、幸存偏倚、不完全市场和交易费用等。但是这些研究未能给出令人信服的解释，因此至今“风险溢价之谜”仍是一个未解之谜。 近年来，风险溢价研究已经成为主流金融学期刊的一个热门主题。这里我们做一个简单的回顾。 Claus 和Thomas(2001)采用异常收益模型（或剩余收入模型），研究风险溢价的一个合理上限。相对于红利增长模型，异常收益模型能够更好地利用现有的信息，以降低人为设定的增长率的重要性，同时缩小可允许的增长率的范围。他们得到的风险溢价仅为3%。 Fama 和French(2002)采用红利增长模型和收益增长模型对美国股市（1951-2000 年）的风险溢价进行估计，这两个模型得到的风险溢价分别为2.55%和4.32%，比采用平均股票收益得到的估计值（7.43%）小得多。他们认为，前者的估计更为可靠，因为(1)采用红利增长模型和收益增长模型得到的估计值的标准差较小；(2)这两个模型对于1872-1949 和1950-1999 得到的夏普比率相近，而平均股票收益得到的两个夏普比率相差太多；(3)采用红利增长模型和收益增长模型得到的预期股票收益率与净值市价比小于1 相符，而采用平均股票收益则相反。 Pastor 和Stambaugh(2001)采用贝叶斯方法，对市场超常收益存在结构性突变条件下的风险溢价进行估计。这篇论文的主要贡献在于，对风险溢价进行估计时引入经济理论和直觉知识。包括：风险溢价与波动率之间的正相关；风险溢价与股价之间的负相关；风险溢价的变动区间不可能太大。 参考文献
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什么是市场风险溢价?市场风险溢价是指投资者持有有风险的市场投资组合而非无风险资产所能获得(或预期获得)的额外回报。 市场风险溢价是资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型（CAPM）是一种模型，描述了预期回报与安全风险之间的关系。CAPM公式显示安全返回等于无风险回报加上风险溢价，基于该安全的测试版分析师和投资者用它来计算投资的可接受回报率。CAPM的核心是风险(收益的波动性)和回报(收益率)的概念。投资者总是喜欢有可能的最高回报率和可能的最低波动的回报。  用于确定市场风险溢价的概念关于确定保费有三个主要概念:
要求和预期的市场风险溢价因投资者而异。在计算过程中，投资者需要考虑获得投资的成本。 通过历史市场风险溢价，回报将根据分析师使用的内容而有所不同。大多数分析师使用标准普尔500指数作为计算过去市场表现的基准。 通常，政府债券收益率是用于确定无风险回报率的仪器，因为它几乎没有风险。 市场风险溢价和计算公式如下： 市场风险溢价=预期收益率-无风险收益率 例子： 标准普尔500指数生成了去年8％的返回，以及当前的利率国库券国债(国债)财政部票据（或简称T账单）是美国财政部发布的短期金融工具，到期期从几天到52周的时间。是4％。溢价为8％ - 4％= 4％。 下载免费模板以下面的表格输入您的姓名和电子邮件，并立即下载免费模板！ 市场风险溢价模板立即下载免费的Excel模板来推进财务知识！ 使用市场风险溢价如上所述，市场风险溢价是其中的一部分资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型（CAPM）是一种模型，描述了预期回报与安全风险之间的关系。CAPM公式显示安全返回等于无风险回报加上风险溢价，基于该安全的测试版。在CAPM中，资产的返回是无风险率，加上溢价，乘以资产的测试版。这β无杠杆贝塔/资产贝塔未使用者的Beta（资产测试版）是企业退货的波动，而不考虑其财务杠杆。它只考虑到其资产。是衡量资产与整体市场危险程度的衡量标准。溢价适用于资产的风险。 例如，零风险的资产，即零贝塔值的资产，其市场风险溢价将被抵消。另一方面，一个贝塔系数为0.8的高风险资产，将获得几乎全部的溢价。在1.5贝塔值，资产的波动性比市场高出150%。 波动重要的是重申风险与奖励之间的关系是市场风险保费的主要前提。如果每次段期返回10％而无需失败，则它具有返回的零波动性。如果不同的安全返回20％，则为2个期间的30％，三个期间为15％，它具有更高的返回波动性，因此，即使它具有更高的平均返回概要。 这是风险调整的回报的概念进来的地方。要了解更多信息，请阅读CFI的计算指南锐利比率锐利比例夏普比率(Sharpe Ratio)是一种衡量风险调整回报率的指标，它将投资的超额回报率与回报率的标准差进行比较。夏普比率通常用于衡量投资的表现，通过调整其风险。。 了解更多我们希望这对理解公司融资中的风险和回报之间的关系有帮助。CFI是全球的官方供应商财务建模和估值分析师(FMVA)认证成为经过认证的金融建模和估价分析师（FMVA）®CFI的金融建模和估值分析师（FMVA）®认证将帮助您获得财务职业所需的信心。今天注册！程序。为了继续学习更多关于公司金融和金融建模的知识，我们建议阅读下面的CFI文章，以扩展您的知识库。
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市场风险溢价怎么算？
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