信用評等機構負責評估債券發行人的支付利息和本金的能力，參照表定級別賦予評等。利息償付違約或本金償付違約的風險較高的發行人，所獲得的評等往往低於投資等級（見下表）。因此，這樣的發行人必須支付更高的票息，才能吸引投資人買進其所發行的債券。 儘管機構透過信評定義了非投資等級債券市場，且多數投資人遵照的投資組合準則亦參考了機構賦予的評等，但投資人仍可針對公司基本面和其他因素進行獨立的信用分析，自行判定相關證券的違約風險。 1980 年代以前，非投資等級債券單純涉指在外流通的「折翼天使」債券 信用評等曾達投資等級，但日後遭調降至非投資級的發行公司。後來則由 Drexel Burnham Lambert（德崇證券）首開投資銀行風氣，出售非投資級公司的新債券。藉以籌措合併、購併活動或槓桿收購所需資金，造就出自 1980 年代開始的現代非投資等級債券市場。 此後非投資等級市場持續演變進步，如今的非投資等級債券多半用於一般性的公司舉債目的，例如融資需求，或合併及償還銀行信貸額度。1980 及 1990 年代的非投資等級債券，主要聚焦於美國境內債券，此後非投資等級債券類別的全球發行量、在外流通證券規模，以及投資人關注程度等，均有明顯增加。 不同年度的非投資等級債券新發行量可能差異極大，取決於當時的經濟和市場條件；新債發行量通常會隨著經濟成長而擴大，此時投資人的風險胃納往往隨之增加，而若是景氣衰退或市場環境疲軟，投資人也會更加謹慎。
非投資等級債券類別包括了在發行時即屬於非投資等級債券的證券，以及折翼天使所發行並流通在外的債券。假使有大量公司調降至非投資等級債券等級，可能會對整體市場的規模產生重大影響；反之，公司債若是從非投資等級市場升級進入投資等級市場，則可能導致相關類別萎縮。 伴隨著特定風險，非投資等級債券提供了一些潛在利益給投資人。投資人可以透過分散投資於不同發行人、產業及地區，並審慎監控發行人財務狀況等方式管理投資非投資等級債券的風險。 相較於投資等級公司債券和主權債券，非投資等級債券的波動性更大，相關發行人的違約風險更高。在經濟承受壓力時期，違約情況可能激增，導致相關資產類別對於經濟前景的敏感程度更高於債市中的其他類別資產。非投資等級債券兼具固定收益和股票的屬性，可做為多元化投資組合配置的一部分。 過往績效並非未來業績的保證或可靠指標。所有投資均有風險，可能造成價值損失。非投資等級、較低評等證券的風險，大於較高評等的證券；投資於此類證券的投資組合所承擔之信用和流動性風險，可能超過了未投資此類證券的投資組合。投資債券市場的各項風險包括了市場風險、利率風險、發行人風險、信用風險、通貨膨脹風險以及流動性風險。多數債券與債券投資策略的價值，均受到利率變動所影響。存續期較長的債券與債券投資策略，其敏感與波動程度多半高於存續期較短者；利率攀升期間，債券價格大致走低，至於目前的低利率環境也會提升這種風險。目前的債券交易對手容量降低，也有可能導致市場流動性降低，並提升價格波動程度。債券投資的贖回價值，可能高於也可能低於原始購債成本。特定證券或特定證券群組的信用品質，概不保證整體投資組合的穩定性或安全性。投資人在達成投資決策前夕，應先徵求自身投資專家見解。
不同指數或證券之間的相關性，或與通膨之間的關係，係以特定期間的資料為基礎。在未來或不同的時段內，前述相關性可能出現相當大的差異，從而導致較大的波動性。 美銀美林美國非投資等級的 BB-B 級限制指數，係追蹤美國國內市場公開發行、以美元計價的 BB-B 級公司債券走勢表現。合格債券將實施市值加權，前提為個別發行人（根據彭博代碼定義）的總分配比例不得超過 2%。超過限額的發行人則須降至 2%，且每張債券的面額均應依據比例調整。同樣地，低於 2% 市值的所有其他發行人，其債券面額亦須依據比例增加。S&P 500 指數係未經管理的市場指數，也是公認的股市整體表現代表。指數成分聚焦於美國股市的大型股部分。未經管理之指數僅供參考，無法做為直接投資對象。 本資料包含了基金經理人的見解，相關見解可能有所異動，恕不另行通知。本項資料之發佈僅供資訊參考之用，不得視同投資建議，亦不得視為特定證券、策略或投資產品之推薦或勸誘。本文件內所有資訊均得自於可靠程度經過研判之各項來源，惟不保證必然無誤。未經明文書面同意，不得以任何形式重製或在其他刊物引述或摘用本項資料任何部分之內容。
CMR2017-0831-287445 11/01/2021 現在適合投資非投資等級債券嗎? 三大面向為您解析 本篇摩根想讓你知道的是
非投資等級債券今年漲幅領先所有債種，然而，美國聯準會(Fed)年底前可能將開始縮減購債(Taper)，在縮減購債勢在必行的環境背景底下，到底非投資等級債券是否還是值得持有的債券標的? 相信是現階段不少債券投資人心中的疑問！ 我們認為，從底下基本面、技術面及價值面這三個面向來看，答案是肯定的！ 三大方面分析全球非投資等級債券市場表現一、基本面 一、基本面首先，我們從非投資等級債券的基本面來看。 投資非投資等級債券最擔心的就是發債企業破產，導致債券違約；然而，現下這個狀況並不存在，因為在美國巨額財政刺激措施出台、新冠肺炎疫情改善、全球疫苗接種持續以及油價彈升至每桶60美元之上等諸多利好因素的推波助瀾下，全球景氣持續擴張，美國多數限制措施解除，強勁的總經環境同步帶動美國企業營收及現金流持續改善。 統計顯示，非投資等級債券今年以來違約率明顯下滑，過去12個月非投資等級債券違約率下滑至0.92%，遠低於去年6.8%的全年違約率。 (資料來源：JP Morgan、 Moody’s Investors Service和S&P。資料日期：2021年9月30日。) 非投資等級債券發債企業信用結構健康，利息支付能力提升，除了有利於非投資等級債券前景，亦是今年以來上漲動能的實質支撐。 此外，非投資等級債券雖不屬於投資級，但信評並非一成不變。景氣擴張不僅讓非投資等級債券違約率大降，也讓非投資等級債券的信用評等續獲上調，並強化投資信心。當非投資等級債券違約率大幅下滑時，通常非投資等級債券被調升評等的數量會大幅攀升，而此時也催生原本屬於非投資等級的質優非投資等級債券變成投資等級債的「明日之星」(Rising Star)。 市場預期2021年、2022年明日之星增幅可望大幅多於墮落天使。(資料來源：JP Morgan。資料日期：2021年9月30日。)這不僅提供質優非投資等級債券券更多信評升級的想像空間，也讓非投資等級債市後市樂觀。 二、技術面 二、技術面第二個投資非投資等級債券的觀察重點為技術面。 歐美各地企業財報獲利佳音頻傳，也進一步堆非投資等級債券買氣，今年以來累計已有396億美元國際資金已流入非投資等級債券基金(資料來源：EPFR。資料日期：2021年10月20日。)，可見資金對非投資等級債券青睞有加。有鑑於過去幾年經資金大幅調節後籌碼乾淨，看好後續資金回流非投資等級債券的空間仍大。 由於非投資等級債券未來三年(2021年-2023年)流通在外到期餘額的佔比仍低(資料來源：美銀。資料日期：2021年9月17日。)，非投資等級債券企業短線償還債務壓力可望受控，加上市場今年對非投資等級債券的需求卻是不減，可見現有非投資等級債券的供需狀況，有望為債券價格形成支撐。 三、價值面 三、價值面最後一個觀察重點則是非投資等級債券的價值面。 美國聯準會今年底前可能啟動縮減購債計畫，但縮減購債並非資產負債表開始收縮，只是擴張速度放慢，市場資金仍然充沛。這不僅降低因收緊貨幣引發的經濟動能下行風險，亦有助延長景氣成熟期，提振非投資等級債券表現。 再者，非投資等級債券今年表現良好，反應了市場對基本面持續改善及違約率下降的預期。目前債券利差評價趨於合理，建議可著眼持有價值、息收的角度，中長線佈局非投資等級債券。 整體而言，考量總體經濟環境及非投資等級債券企業信用狀況並從三大面向來觀察，皆顯示目前非投資等級債券價位合理且還有補漲行情可期。投資人應聚焦總報酬，透過長期持有非投資等級債券提高投資勝率。 投資人如何挑選合適的非投資等級債券基金？目前台灣可銷售的非投資等級債券百百種，若是投資人想挑選一檔優質的非投資等級債券基金，建議把握以下三個挑選原則，以精確挑選可靠優質標的，輕鬆為自己的財富繫好安全帶。 挑選原則一 : 投資標的是否具前景 挑選原則一 :投資標的是否具前景一樣投資非投資等級債券債，債券組成成分很重要。若是該債券的投資地區經濟持續擴張，或是企業獲利強勁，該債券基金在未來較有成長空間。 受惠美國景氣持續擴張，美國企業今年前三季獲利表現強勁，若基金配置美元債券的比重愈高，將愈能對績效表現產生正面助益。因此，建議投資人將美元債券基金納入投資標的。 挑選原則二 : 基金績效是否優異 挑選原則二 :基金績效是否優異在評選非投資等級債券基金績效時，建議將短、中、長期績效都超越同類型基金平均值當作挑選標準，並且在同類型基金的排名中，多數時候都能位居前四分之一的前段班，這才能說是一檔禁得起市場考驗的非投資等級債券基金。 挑選原則三 : 基金是否有客觀第三方機構肯定 挑選原則三 :基金是否有客觀第三方機構肯定挑選非投資等級債券基金除了要了解該債券的投資標的，以及過去基金績效外，如果能直接布局有公正客觀的基金績效評選機構頒獎肯定的好基金，配合嚴選後市具潛力的優質標的和嚴控違約風險，將能有效強化非投資等級債券基金投資的成功勝率。 美元計價非投資等級債券聲勢看漲 除了以上三個重點之外，現階段，有鑑於美國企業賺錢功力一流，且高殖利率券種多聚焦美元非投資等級債券，若配置美元非投資等級債券比重愈高，愈能對基金績效表現產生正面助益。 因此，建議投資人若看好非投資等級債券，不妨聚焦美債配置佔比較高的非投資等級債券。 摩根投資基金 – 環球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金) (原名稱：摩根投資基金 – 環球高收益債券基金)表現穩定優異
特點一 特點一：美國非投資等級債券佔比高，自1983年以來未有連續2年負報酬。巴克萊美國非投資等級債券指數自1983年以來未出現連續兩年負報酬表現；短期震盪難免，長期投資以享高息收成果。(資料來源：Bloomberg、摩根資產管理。資料日期：2021年9月30日。) 摩根投資基金 – 環球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金) (原名稱：摩根投資基金 – 環球高收益債券基金)嚴控違約風險，精選優質投資標的，主要聚焦美國非投資等級債券，美國非投資等級債券佔約9成，美元計價債券約100%，減少非美匯率波動影響。 特點二 特點二：專家肯定，榮登得獎雙冠王摩根投資基金 – 環球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金) (原名稱：摩根投資基金 – 環球高收益債券基金)自2000年3月成立以來已超過21年，2019年和2020年更同時獲得「理柏台灣基金獎」和「Smart智富台灣基金獎」的雙重大獎，而從該檔非投資等級債券基金備受基金評審團肯定，也充分展現摩根專業投資團隊的堅強操盤實力，即便歷經國際風險事件考驗，仍能持續為投資人追求資本增值機會。 |
什麼是非投資等級之高風險債券？
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