运动 避 险 基金

  本書因為從股市的基本寫起,內容難易度算是非常基礎的程度,所以我相信投資新苗應該可以放心入手,畢竟股市新手如果想慢慢看懂財金相關文章,還是得先從提升基本知識開始做起。──上流哥,「上流哥投資粉絲團」版主

  在摸索投資一段時間後,相信各位會慢慢體會到,對投資來說其實最重要的就是「真確了解股市」這件事,因為唯有完整了解要參與的市場,最終才能策畫出完善的投資計畫。──張琨琳,《零股獲利術》作者

  對初入市場的股市新手來說,這是一本很適合入門的書,章節的編排由淺入深,沒有過度艱澀的語彙,從股票市場是什麼、如何運作;股市參與者有哪些;股票下單的機制、規則與方式,再到各種影響股價變化的因素、買股票要留意的重點、投資專家的交易心法等層面,做了完整且詳細的介紹。──馮震凌,「William Feng的操盤筆記」版主

  投資人在股市能否長久生存,心法比技法更重要。此書所談論之內容,就是每一位股市新手進入市場之前的必備心法!──愛瑞克,《內在原力》作者、TMBA共同創辦人

  讀者好評
  「既全面又廣博,有志成為長期投資者的人,必讀!」──日本樂天書城網友書評

  「因為一窩蜂而開始投資股票時,免不了被各種消息和流言給迷惑,到頭來應該很多人落於賠錢出場的窘境,但讀完這本書之後,感覺眼前的迷霧一下子就散了。無論您是剛開始投入股市的菜雞還是已經進出股海多年的投資人,本書都可幫您縱橫股海。」——takezou,亞馬遜讀者

  「我認為這是一本在投資前,先讀過一遍的好書。雖然作者的文筆已經很客觀,但感覺得到筆鋒之間作者想向讀者傳達的想法與觀念。本書是對股市的整體鳥瞰,文字也特地寫得較通俗易懂,所以很容易理解。我認為這是一本我會一直想保留的書。」——pisuke,亞馬遜讀者

  「藉由本書,讓我有機會了解避險基金經理的投資方法和思維。由於股市總會因主力進場投資而有所變動,因此學習他們的方法與思維我覺得很受用。本書涵蓋股市結構、散戶投資人、保險、銀行、日本央行、題材股等廣泛領域之介紹,我想這對我日後的交易心態養成,將產生非常大的幫助。」——hibikiai,亞馬遜讀者

近三年,全球股市不振,許多股票型共同基金規模大幅縮水,以操作衍生性商品組合、規避市場風險來賺取大筆利潤的避險基金卻異軍突起。《時代雜誌》指出,三年來,光是美國境內的避險基金規模就增加一倍。跟五年前相比,現在的避險基金數目已增一倍,甚至還形成了專賣避險基金的網站「避險世界」(hedgeworld.com)。

盛況還不僅於此。德意志銀行的調查發現,超過一半的避險基金客戶打算加碼這類投資;美國大學受贈的基金,有近二成放在避險基金,遠甚於過去擅場的創投或私人投資。最近,連在亞洲的香港,都有怡富、渣打、景順等公司,已經或正在研究推出避險基金。「很多人都還搞不清楚那是什麼,就跳進去了,」花旗私人銀行投資長貝瑞布倫發現。

避險基金變臉

而且,這一波避險基金還出現多樣面貌,打算全方位席捲市場。

廣告

在過去,避險基金是富人的戲局。入場費高昂,最低投資金額或身價常要上百萬美元,藉著高度槓桿從事高風險投資,期待高報酬,利得與損失都是市井小民無法想像的天文數字。「如果要分散風險,最少也要投資十支基金,那就要上千萬美元!」避險基金顧問柯文的建議,令人咋舌。

但現在,避險基金開始席捲大眾市場。因為房地產大漲,許多人身價隨著膨脹,使得460萬個美國家庭資產超過百萬美元,得以躋身富人俱樂部。

還有不少避險基金戴著「組合式基金」的面具登場。去年開始流行「避險基金的基金」,把自己化裝成一般的共同基金,投資在幾十種不同的避險基金,也降低投資門檻,吸引更多散戶。

廣告

「避險基金是不可忽視的誘惑,」基金經理人荷蘭德指出,避險基金增生的速度,滲入大眾市場「不是會不會的問題,只是時間的問題」。

避險基金之所以能散發這一波波的吸引力,是因為報酬不菲。近三年,世界各主要股市的報酬率都是負值,平均每年約賠掉一成。但泛避險基金顧問等公司的資料卻顯示,這三年避險基金報酬平均高達11%、5.6%、4%左右,投機大師索羅斯旗下的量子基金,成績甚至更耀眼。「各路交易員都想當避險基金經理人,一試手氣,」《華爾街日報》形容盛況。

另外,衍生性商品大幅成長,也加大避險基金的舞台。高風險、高報酬,避險基金的投資標的以衍生性金融商品為主。近幾年,愈來愈多銀行將債權分割,發行以信用、利率、股權等為投資標的的衍生性金融商品,以分散經營風險,也滿足了更多避險基金的需求。

廣告

避險基金不斷散發吸引力,卻也不斷提醒人活生生的歷史教訓。

它可以讓人在一夕翻身致富、成名,但它也可以讓人在一夕失去所有。一九九八年,許多新興市場隨著亞洲金融風暴成為避險基金襲擊的目標,俄羅斯金融體系失控,避險基金蒙受巨大損失。一連串的骨牌效應,加上賭錯利率走勢,連掛著金字招牌、由諾貝爾經濟學獎得主休斯、莫頓參與的長期資本管理公司(LTCM)也瀕臨破產。

麻煩的是,避險基金有外部成本。LTCM事件不僅毀了自己,也把國際金融界都拖下水。LTCM向許多銀行貸款,以1元玩20元的買賣,出事後影響層面近千億美元,全球股市大跌。美國央行總裁葛林斯班因此連著降息二次,還與歐美銀行團協商,共同撥了近三十八億美元紓困LTCM,才化解一場國際金融危機。

廣告

如果大家總是容易遺忘歷史的傷痛,近期部份避險基金的命運也足為警鐘。

即使在熱潮中,還是有不少避險基金壽終正寢。光是去年,就有14%的避險基金關門大吉。今年初,曾在去年創下76%報酬率的日本永福基金,也在七天內跌光光。「你要知道,如果你能賺那麼多錢,就可能賠掉那麼多,」華爾街避險基金經理人保格說。

而且避險基金也造成了經濟市場波動。最近黃金、白銀等金屬價格大漲,除了因為戰爭因素,也有避險基金的影子,歐洲避險基金主力之一、Odey資產管理公司基金經理人韓德利指出。

還有企業指責避險基金不當干預股市。美國證管會在去年調查了十二件避險基金是否涉及違法證券交易的案子,這個數目比起往年的四、五件要多上許多,證管會堅持,這些基金「要吐出不義之財」。

廣告

亞洲更無法自外於這些威脅。《日經金融新聞》指出,去年年底以來的日圓升值,就是國際避險基金所主導,還帶動日本散戶跟進。

令人傷神的是,即使在金融發達的美國,避險基金也幾乎無法可管。《經濟學人》指出,全球有九成的避險基金在美國運作,但多數登記在海外,沒有向證管會登記。

而且,根據美國法律,避險基金免於投資顧問與公司法案的管轄,他們自由決定要向客戶揭露什麼,但沒有人查驗這些細節的真偽。因此,即使LTCM因為從事商品期貨交易而向商品期貨交易委員會揭露投資細節,商品期貨交易委員會也沒能看出端倪挽救LTCM於危城。「避險基金投資人得自己照顧自己,」《經濟學人》提醒。

但是與一九九八年相比,目前的國際經濟環境、金融市場更脆弱,因此政府們得更小心防患未然。

美國最近就有不少聲浪要管制或管理避險基金。

美國證管會把重點放在保護小投資人。經過八個月研究,美國證管會將得到新上任主委唐納森的支持,在近期要求避險基金向證管會註冊,要求避險基金像一般共同基金一樣,申報交易細節與資產明細,並嚴格地規定行銷管道、哪些人能買這些基金。

美國全國證券交易商協會也發出警告,要求華爾街經紀商自律。

「投資大眾是很容易被煽惑的,我們至少要多揭露風險,」美國證管會主管坎伯斯說。

台灣:不歡迎避險基金

面對來勢洶洶的避險基金,亞洲政府自不能視若無睹。

香港是近來亞洲發行、銷售避險基金較熱的地區。除了已經上市的避險基金,目前至少還有十宗基金在證監會排隊,虎視眈眈地要進入市場,而且產品內容、投資標的多元。但是香港證監會會審核,避險基金要符合哪些條件才能上市。此外,每個避險基金都要有詳細的規劃,針對哪類投資人(機構、有經驗的投資人或一般散戶)行銷,訂定投資門檻,說明投資風險。

�ٸ����ӣ���һ��������ĶԳ�����С�����������ڹ���һ�ֹ�Ʊ��ͬʱ�������ֹ�Ʊ��һ����λ��ʱЧ�Ŀ�����Ȩ�� Put Option ����������Ȩ��Ч�����ڵ���Ʊ��λ������Ȩ�޶��ļ۸�ʱ��������Ȩ�ij����߿ɽ����г��еĹ�Ʊ����Ȩ�޶��ļ۸��������Ӷ�ʹ��Ʊ���۵ķ��յõ��Գ塣

������Ʃ�磬����һ��Գ�����У��������������ѡ��ij�����鿴�ǵ���ҵ���������ҵ�п��õļ�ֻ���ʹɣ�ͬʱ��һ��������������ҵ�нϲ�ļ�ֻ���ʹɡ������ϵĽ���ǣ������ҵԤ�ڱ������ã����ʹ��Ƿ��س�������ͬ��ҵ�����ʹɣ��������ʹɵ����潫�����������ʹɶ���������ʧ�����Ԥ�ڴ��󣬴���ҵ�� Ʊ���Ƿ�������ô���ʹɵ����ش������ʹɣ��������̿���������ظ����������ʹ��µ���ɵ���ʧ������Ϊ��˵IJ����ֶΣ����ڵĶԳ�������˵��һ�ֻ��ڱ��ձ�ֵ�ı���Ͷ�ʲ��ԵĻ��������ʽ��
����������ʮ����ݱ䣬�Գ������ʧȥ���ʼ�ķ��նԳ���ں��� Hedge Fund �ij�ν��ͽ���������Գ�����ѳ�Ϊһ���µ�Ͷ��ģʽ�Ĵ����ʣ����������µ�Ͷ�����ۺͼ��临�ӵĽ����г��������ɣ�������ø��ֽ���������Ʒ�ĸܸ�Ч�ã��е��߷��գ�׷��������Ͷ��ģʽ��

�Գ�������Դ�뷢չ

�����Գ����Ҳ�Ʊ��ջ��������������Ϊ �� ���նԳ���Ļ��� �� ����Դ�� 50 ���������������ʱ�IJ�����ּ���������ڻ�����Ȩ�Ƚ���������Ʒ�Լ������ ���IJ�ͬ��Ʊ����ʵ����������նԳ�IJ������ɣ���һ���̶��Ͽɹ�ܺͻ���Ͷ�ʷ��ա� 1949 �������ϵ����˵�һ�����޺����Ƶ���˹�Գ������Ȼ�Գ�� ���� 20 ���� 50 ����Ѿ����֣����ǣ����ڽ���������ʮ��䲢δ�������ǵ�̫���ע��ֱ�������� 80 ��������Ž������ɻ��ķ�չ���Գ��������˸�������Ͷ�ʻ��ᣬ�Ӵ˽����˿��ٷ�չ�Ľ׶Ρ� 20 ���� 90 ���������ͨ�����͵���в�𽥼��٣�ͬʱ���ڹ�����������Ͷ��������Գ������������չ�Ľ׶Ρ���Ӣ��������ѧ�ˡ���ͳ�ƣ��� 1990 �굽 2000 �꣬ 3000 ����µĶԳ������������Ӣ�����֡� 2002 ��󣬶Գ����������������½������Գ����� ��ģ��Ȼ��С����Ӣ��������ʱ���� 2005 �� 10 �� 22 �ձ���������ĿǰΪֹ��ȫ��Գ�������ʲ����Ѿ��ﵽ 1.1 ������Ԫ��
�Գ������ص�

����������ʮ����ݱ䣬�Գ������ʧȥ���ʼ�ķ��նԳ���ں��� Hedge Fund �ij�ν��ͽ���������Գ���𼺳�Ϊһ���µ�Ͷ��ģʽ�Ĵ����ʡ����������µ�Ͷ�����ۺͼ��临�ӵĽ����г��������ɣ�������ø��ֽ���������Ʒ�ĸܸ�Ч�ã��е��߷��ա�׷��������Ͷ��ģʽ�����ڵĶԳ���������¼����ص㣺

�� 1 ��Ͷ�ʻ�ĸ����ԡ�

�����������ṹ�������ӡ��������Ϸ��µĸ������������Ʒ���ڻ�����Ȩ�����ڵ��𽥳�Ϊ�Գ�������Ҫ�������ߡ���Щ������Ʒ��Ϊ�Գ���ն���ƣ������� �ͳɱ����߷��ա��߻ر������ԣ���Ϊ�����ִ��Գ�������Ͷ����Ϊ�ĵ������ߡ��Գ������Щ���ڹ������Ը��ӵ������ʲ�������г�Ԥ�����Ͷ�ʣ���Ԥ��׼ȷʱ��ȡ�������󣬻������ö������г������������ķǾ��������Ͷ�ʲ��ԣ����г��ָ�����״̬ʱ��ȡ��ۡ�

�� 2 ��Ͷ��ЧӦ�ĸ߸ܸ��ԡ�

�������͵ĶԳ�������������������ã��Լ��ߵĸܸ˽���� Leveradge ������ԭʼ�������Ļ����ϼ���������ʮ��������Ͷ���ʽ𣬴Ӷ��ﵽ���̶ȵ� ��ȡ�ر���Ŀ�ġ��Գ�����֤ȯ�ʲ��ĸ������ԣ�ʹ�öԳ����������û����ʲ�����ؽ��е�Ѻ���һ���ʱ���ֻ�� 1 ����Ԫ�ĶԳ���𣬿���ͨ��������Ѻ ��֤ȯ�ʲ��������ߴXʮ����Ԫ���ʽ����ִ��ЧӦ�Ĵ��ڣ�ʹ����һ�ʽ��׺�۳�������Ϣ��������ԶԶ���ڽ�ʹ�� 1 ����Ԫ���ʱ����������ܴ��������档 ͬ����Ҳǡǡ��Ϊ�ܸ�ЧӦ���Գ�����ڲ�������ʱ���������ٳ�����ʧ�ľ޴���ա�

�� 3 �����ʷ�ʽ��˽ļ�ԡ�

�����Գ�������֯�ṹһ���Ǻϻ����ơ�����Ͷ�������ʽ����ṩ�󲿷��ʽ𵫲�����Ͷ�ʻ��������������ʽ�ͼ�������������Ͷ�ʾ��ߡ����ڶԳ�����ڲ�����Ҫ��߶ȵ������Ժ�����ԣ�����������Գ����ĺϻ���һ������� 100 �����£���ÿ���ϻ��˵ij��ʶ��� 100 ����Ԫ���ϡ����ڶԳ���� ��Ϊ˽ļ���ʣ��Ӷ�������������ɶԹ�ļ������Ϣ��¶���ϸ�Ҫ�����ڶԳ����ĸ߷����Ժ͸��ӵ�Ͷ�ʻ����������������Ҷ���ֹ�����ڹ�����ļ�ʽ��Ա�����ͨͶ���ߵ����档Ϊ�˱ܿ������ĸ�˰�պ�����֤ȯ����ίԱ��ļ�ܣ��������г��Ͻ��в����ĶԳ����һ���ڰ͹����Ͱ�Ľ���һЩ˰�յͣ�������ɢ�� ���������밶ע�ᣬ�������������������Ͷ����ļ���ʽ�

�� 4 �������������Ժ�����ԡ�

�����Գ������������ͨͶ���ߵ�֤ȯͶ�ʻ��𲻵��ڻ���Ͷ���ߡ��ʽ�ļ����ʽ����Ϣ��¶Ҫ����ܼ�̶ܳ��ϴ��ںܴ�����Ͷ�ʻ�Ĺ�ƽ�Ժ�����Է��� Ҳ���ںܶ���֤ȯͶ�ʻ���һ�㶼�н���ȷ���ʲ���϶��塣����Ͷ�ʹ��ߵ�ѡ��ͱ�������ȷ���ķ�������ƽ���ͻ���ָ�ڻ�������й�Ʊ��ծȯ������룬�����ͻ���ָ�����ڸ������Թ�Ʊ��Ͷ�ʣ�ͬʱ����ͬ���𲻵������Ŵ��ʽ����Ͷ�ʣ����Գ��������ȫû����Щ��������ƺͽ綨��������һ�пɲ����Ľ��ڹ� �ߺ���ϣ�����޶ȵ�ʹ���Ŵ��ʽ���IJȡ�����г�ƽ������ij���ر������ڲ����ϵĸ߶������Ժ�������Լ��ܸ�����ЧӦ���Գ�������ִ����ʽ����г���Ͷ����е�������Ҫ��ɫ��

�Գ���������

��������ĶԳ�����У�����������ڹ���һ�ֹ�Ʊ��ͬʱ�������ֹ�Ʊ��һ����λ��ʱЧ�Ŀ�����Ȩ�� Put Option ����������Ȩ��Ч�����ڵ���Ʊ��λ������Ȩ�޶��ļ۸�ʱ��������Ȩ�ij����߿ɽ����г��еĹ�Ʊ����Ȩ�޶��ļ۸��������Ӷ�ʹ��Ʊ���۵ķ��յõ��Գ塣����һ��Գ�����У��������������ѡ��ij�����鿴�ǵ���ҵ���������ҵ��ֻ���ʹɣ�ͬʱ��һ��������������ҵ�м�ֻ���ʹɡ������ϵĽ���ǣ� �����ҵԤ�ڱ������ã����ʹ��Ƿ��س�������ͬ��ҵ�Ĺ�Ʊ���������ʹɵ����潫�����������ʹɵ���ʧ�����Ԥ�ڴ��󣬴���ҵ��Ʊ���Ƿ�������ô�ϲ˾�Ĺ�Ʊ�����ش������ʹɣ��������̿���������ظ����������ʹ��µ���ɵ���ʧ������Ϊ��˵IJ����ֶΣ����ڵĶԳ����ű����ڱ��ձ�ֵ�ı���Ͷ�ʲ��ԵĻ��� ������ʽ�����ǣ�����ʱ������ƣ����ǶԽ����������ߵ����õ����������룬�������Գ���������������ڶԳ����������������׬Ǯ���� 1999 �굽 2002 �꣬��ͨ��������ƽ��ÿ����ʧ 11.7% �����Գ������ͬһ�ڼ�ÿ��Ӯ�� 11.2% ���Գ����ʵ����˽��˵ijɼ�����ԭ��ģ�������������õ����沢����������������ô���ף��������жԳ����Ĺ����߶��dz�ɫ�Ľ��ھ����ˡ�

�����������ߣ�����ȨΪ�����������ص㣺

������һ���������Խ��ٵ��ʽ��˶�һ�ʽϴ�Ľ��ף����ǰ���Ŵ����ã�һ��Ϊ 20 �� 100 ��������ʽ��׵Ľ������㹻��ʱ���Ϳ���Ӱ��۸�

�����ڶ������������� • �����ĵĹ۵㣬������Ȩ��Լ������ֻ��Ȩ����û�����񣬼��ڽ�����ʱ���������Ȩ��ִ�м۸� Strikeprice ����������Ȩ�����ߣ��ó����߿��Բ������������ְ��Ž�������Ȩ�����ߵķ��գ�ͬʱ����ʹ���ǽ��и�Ϊð�յ�Ͷ�ʣ���Ͷ������

��������������Լ�� �� �ն��Ĺ۵㣬��Ȩ��ִ�м۸�Խ��ƫ����Ȩ�ı���ʲ����ض��������ֻ��۸��䱾���ļ۸�Խ�ͣ�����Գ���������Ͷ�������������

���� �Գ��������߷��ֽ����������ߵ������ص�����������յĶԳ����㿪ʼ�ı���Ͷ�ʲ��ԣ����ǰ����ڽ��׵�Ͷ�ʲ��Ա�Ϊͨ���������ײ�����صļ��������г��������ǵļ۸�䶯�л�����

��ʱ���Գ�����õ�Ͷ�ʲ��Զ�� 20 ���֣����ַ����Է�Ϊ�������֣�
* ��һ�����̲֣���ͬʱ���뼰���չ�Ʊ�������Ǿ����ֻ򾻶̲֣�
* �������г����ԣ���ͬʱ����ɼ�ƫ�ͼ������ɼ�ƫ�ߵĹ�Ʊ��
* �������ɻ�����ꭣ�������۸�ƫ�͵Ŀɻ���ծȯ��ͬʱ�������ɣ���֮��Ȼ��
* ���ģ������ۣ����������·������ؾ��ý�����ϵ���������¼�����Ҫ����������
* ���壩�����ڻ��������и����������߳��̲֡�

�Գ�������������Ͷ�ʲ����� �� ���� �� �� shortselling ���� �� ���� �� �� leverage ����

���ã��������Ʊ��Ϊ����Ͷ�ʣ����ǰѶ����ڹ����Ĺ�Ʊ�����ۣ�Ȼ������ɼ��µ���ʱ���ٽ��������׬ȡ��ۣ� arbitrage ���������߼������ǽ�� �˵Ĺ�Ʊ�����ã� �� ���� �� �� long position ��ָ�����Լ������Ʊ��Ϊ����Ͷ�ʣ����������в�ȡ���ò�����Ϊ��Ч��������в��������������߶Ĵ��˹��з�������뻨��Ǯ����ֵ�Ĺ�Ʊ��أ��Խ���ʧ�����ô�Ͷ�ʲ������ڷ��ո���һ���Ͷ���߶������á�

�� ���� �� �� leverage ���ڽ��ڽ��ж��غ��壬��Ӣ�ĵ��ʵ��������˼�� �� �ܸ����� �� ��ͨ���������ָ���������Ŵ��ֶ�ʹ�Լ����ʱ����������Ŵ��� ���ڵ�������ȼ�ϣ�ͨ�� �� ���� �� ���ַ�ʽ���뻪���֣������г����ͶԳ������� �� ���� �� �� symbiosis ���Ĺ�ϵ���ڸ߶�ע�Ľ��ڻ�У� �� ���� �� �� �˻����ָ�������ṩ����Ļ��ᡣ�Գ����Ӵ�������������ʱ������������ṩ����ծȯ�ͺ��ڰ칫�ҵȷ��񡣻���֮����װ�����д���ĶԳ���𷴹����Ѵ����Ľ�Ǯ��Ӷ�����ʽ�ӻظ������֡�

�Գ����Ͷ�ʰ���

�����Ѿ��������˽���ڶ�Գ����Ͷ�ʰ����У��Գ����Խ����г��۸���Ŷ������ʵ�ʾ��úͻ�����ϵ���ƻ�ʱ����Щ�۸�Ż���Գ���������ķ�������ص��䡣ͬʱ���������Ĺ��ұ��ƻ���Խ���أ���ʵʩ�����ĶԳ����Խ�������������ǶԳ�������������֮���һ�βƸ��ٷ��䡣�ӷ���Ĺ����ԽǶȿ����Գ� �����������Ϊ����Ϊ�ӽ���¢�ϣ���ô������õ����������¢�����󡣾���ѧ�������ϣ��г���Ϊһ��������Դ�Ļ�������Ч�ģ����ǣ�һ���жԳ������ݼ۸񣬲�����Ӯ�Ļ��᲻���ȣ����һᵼ�¶԰���������ϵ���ڵ��г��������ƻ�����̸��������г���Ч���ˡ��Ӿ���ѧ�ļ�ֵ����������Ȼû��Ч�ʣ�Ҳ��ȱ���� �»�������Ϊ������Ϊ���µIJƸ��ٷ��䣬Ӯ�ߵ����벻��������ͬ�ȵ���ʧ�����������߸������ʧ�������������ϵ�����û��Ƶı�����ʧЧΪ���ۣ���ȫ��Ƕȿ�����һ�־��ĸ�����ʧ��

�� 1 �� 1992 ��ѻ�Ӣ��

���� 1979 ��ʼ����û��ͳһ���ҵ�ŷ�޾��ù�ͬ��ͳһ�˸����Ļ��Ҷһ��ʣ����ŷ�޻��һ���������ϵ������ϵ�涨���������ڲ�ƫ��ŷ���� �� ������� �� 25 ���ķ�Χ���������¸��������ijһ��Ա�����һ��ʳ����˷�Χ�����������������н���ȡ�ж������Ԥ��Ȼ����ŷ�����Ա���ľ��÷�չ��ƽ�⣬�������߸����޷�ͳһ�����������ܵ��������ʺ�ͨ�������ʵ�Ӱ�������ͬ�����ijЩʱ��������ϵǿ�ȸ���������������Υ��������Ը���ж���������㽻��ǿ�Ҳ��� ʱ����Щ�������в��ò����ƣ���Ļ��ң�������ͦ�Ļ��ң��Ա�������г��ȶ���

���� 1989 �꣬������ͳһ�󣬵¹�����ǿ���������¹����˼�ͦ���� 1992 ���Ӣ�����ھ��ò�����ʱ�ڣ�Ӣ�����ƣ����Ϊ��֧��Ӣ����Ӣ���������ʳ��� ��������������Ȼ�˺���Ӣ�������棬����Ӣ��ϣ���¹��������˵������Ի���Ӣ����ѹ�����������ڵ¹����ù��ȣ��¹�ϣ���Ը�����������Ϊ���ý��¡����ڵ¹��ܾ���ϣ�Ӣ���ڻ����г��г����´죬����Ӣ�������������������˹���Ӣ���������޼����¡� 1992 �� 9 �£��¹����������г��ڡ��������ձ����Ϸ����� һƪ���£��������ᵽ��ŷ�޻������ƵIJ��ȶ�ֻ��ͨ�����ұ�ֵ���ܽ��������˹Ԥ�е����¹���׼�������ˣ����˲���֧��Ӣ�������������µ����ӻ����� 5 �� �ı�֤��ʽ��ʽ��Ӣ�����������ˡ����IJ����ǣ���Ӣ������δ��֮ǰ��Ӣ�������ˣ���Ӣ�����ʱ���������һ�������˼��ɻ������������Ӣ����ʣ�µľ��Ǿ�׬���ڴ˴��ж��У�����˹�����ӻ����������൱�� 70 ����Ԫ��Ӣ����������൱�� 60 ����Ԫ�����ˣ���һ������ʱ���ھ�׬ 15 ����Ԫ����ŷ�޸��������� �й��������� 60 ����Ԫ���¼���Ӣ���� 1 �����ڻ����´� 20 �������ա�

�� 2 �����޽��ڷ籩

���� 1997 �� 7 �£����ӻ����������̩������ʹ̩������ά���Ѿõ�����Ԫ�ҹ��Ĺ̶����ʶ�ʵ�����ɸ������Ӷ�������һ��̩�������г�ǰ��δ�е�Σ����֮��Σ���ܿ첨�������ж�����ʵ�л������ɶһ��Ĺ��Һ͵�������Ԫ���Ϊ�������Ļ��ҡ�������ӻ�����ϻ�������ͼ�ѻ���Ԫ������۽��ڹ�����ӵ�д����� �㴢�������ϵ��ִ������Ϣ�ʣ�ʹ�Գ����ļƻ�û�гɹ�������Ϣȴʹ��ۺ���ָ�������ijɣ��Գ������ʶ��ͬʱ���ո�Ԫ�͸۹��ڻ���ʹϢ�ʼ������Ͽ�۹ɣ��� �� �ض� �� ���Ի����� 1998 �� 8 ������˹���ֶ�Ҿ��͹��ʽ��ڻ��������ۻ��С����к����У��ԲҰܸ��ա�Ȼ�����������ȴ�� 1998 �� 8 �����и� Ԥ����Գ����ͬʱ������г��͸۹��ڻ��г����֡�

�����ĶԳ����

�����Գ��������������Ī�������� �� ����˹�����ӻ������ﰲ �� �޲�ѷ���ϻ��������Ƕ���������ߴ� 40% �� 50% �ĸ�����������ʡ���ȡ�߷��յ�Ͷ �ʣ�Ϊ�Գ������ܴ����������ͬʱҲΪ�Գ�����������Ԥ������ʧ�����ģ�ĶԳ���𲻿����ڱ��Ī��Ľ����г�����Զ���ڲ���֮�ء�

�������ӻ���

���� 1969 �����ӻ����ǰ��˫ӥ���������� �� ����˹������ע���ʱ�Ϊ 400 ����Ԫ�� 1973 ��û������Ϊ����˹�����ʱ���Ծ���� 1200 ����Ԫ���� ��˹�������������������ĶԳ���𣬶����ӻ���������һ���� 1979 ������˹�ٴΰ����µĹ�˾��������ʽ����Ϊ���ӹ�˾��֮��νȡ�������������Դ�ں�ɭ����������ѧ�ⲻ׼ԭ�����˶���������˹�Ľ����г������Ǻϡ��ⲻ׼������Ϊ����������ѧ�У�Ҫ׼ȷ����ԭ�ӵ��˶��Dz����ܵġ�������˹��Ϊ���г� ���Ǵ��ڲ�ȷ���Ͳ�ͣ�IJ���״̬����ͨ�����Ե����֣��벻��Ԥ�������¶ģ�׬Ǯ�ǿ��ܵġ���˾˳������ת���õ���Ʊ��۸����Թ�Ʊ�Ĺ�����Ҫ��Ϊ�����ġ�
�������ӻ�����ܲ�������ŦԼ����������˽�Ϊ�����������ľ���Ͷ���ߣ���Ŀ����Ϊ�˱ܿ�����֤ȯ����ίԱ��ļ�ܡ����ӻ���Ͷ������Ʒ����㡢��Ʊ��ծȯ�����������ý���������Ʒ�͸ܸ����ʣ�����ȫ��λ�Ĺ����Խ��ڲ�����ƾ������˹��ɫ�ķ��������͵�ʶ�����ӻ�������������г����𽥳ɳ�׳���������� ˹���׼ȷ��Ԥ����ij����ҵ�͹�˾�ķ�ͬѰ���ijɳ�DZ�����Ӷ�����Щ��Ʊ�����������л�ó������档��ʹ�����г��»��������У�����˹Ҳ���侫տ�����ռ��ɶ���׬��Ǯ���� 1997 ��ĩ�����ӻ�������ֵΪ�ʲ���ֵ�� 60 ����Ԫ���� 1969 ��ע�����ӻ���� 1 ��Ԫ�� 1996 �������ֵ�� 3 ����Ԫ���������� 3 �� ����

�����ϻ�����

���� 1980 ������������������ �� �޲�ѷ���� 800 ����Ԫ�������Լ��Ĺ�˾ ���� �ϻ����������˾�� 1993 �꣬�ϻ����������˾���µĶԳ���� ���� �ϻ��� �𹥻�Ӣ���������ɹ������ڴ˴��ж��л�þ޴�����棬�ϻ�����Ӵ�����ȵ�𣬱��ڶ�Ͷ������׷�����ϻ�������ʱ��˺�Ѹ�����ͣ����ճ�Ϊ������Ϊ�ԺյĶԳ����

���� 20 ���� 90 ������ں��ϻ����������˾��ҵ���ڽ��������ڹɡ�����Ͷ����ͬʱȡ�ò��Ƶ�ҵ������˾�����Ӯ�����۳������ѣ��ﵽ 32% ���� 1998 ������죬�����ʲ��ﵽ 230 ����Ԫ�ĸ߷壬һ�ȳ�Ϊ�������ĶԳ����

���� 1998 ����°��꣬�ϻ�������һϵ�е�Ͷ����ʧ�󣬴Ӵ�������·�� 1998 ���ڼ䣬����˹����Σ������Ԫ����Ԫ�Ļ��һ�ȵ��� 147 �� 1 ������Ԥ �ڸñȼ۽����� 150 ��Ԫ���£������� �� �޲�ѷ�������µ��ϻ��������ޱ��������������Ԫ������Ԫȴ���ձ�����û���κκ�ת������£����������ڼ����� 115 ��Ԫ���޲�ѷ��ʧ���ء�����ͳ�Ƶĵ��գ� 1998 �� 10 �� 7 �գ������ʧ�У��ϻ����������� 20 ����Ԫ�� 1998 ��� 9 �·ݼ� 10 �·ݣ��ϻ����� ����Ԫ��Ͷ�����ۼƿ���� 50 ����Ԫ��

���� 1999 �꣬�޲�ѷ�ز��������ռ��źͷ��Ϲ�����˾�Ĺ�Ʊ������������ҵ��ͷ�Ĺɼ�ȴ�����µ�������ϻ������ٴα��ش���

���� ��1998 �� 12 �¿�ʼ���� 20 ����Ԫ�Ķ����ʽ�����ޱ����𳷳����� 1999 �� 10 �£��ܹ��� 50 ����Ԫ���ʽ���ϻ����������˾���ߣ�Ͷ���ߵij� ��ʹ�������޷�רע�ڳ���Ͷ�ʣ��Ӷ�Ӱ�쳤��Ͷ���ߵ����ġ���ˣ� 1999 �� 10 �� 6 �գ��޲�ѷҪ��� 2000 �� 3 �� 31 �տ�ʼ�����µ� " �ϻ� " �� " �� ��ʨ " �� " ���ޱ� " ��ֻ���������ڸ�Ϊ����һ�Σ����� 2000 �� 3 �� 31 �գ��޲�ѷ���ϻ������ 230 ����Ԫ���۷���䵽 65 ����Ԫ�IJ����ѵ�������� ������������ֻ�Գ�����ȫ��ҵ���ϻ����𵹱պ�� 65 ����Ԫ���ʲ��������̣����� 80% �黹Ͷ���ߣ������� �� �޲�ѷ�������� 15 ����Ԫ����Ͷ�ʡ�

ʲô�ǶԳ����

2004 �� 11 �� 11 �ա�����Դ����̩����֤ȯ

�Գ�����Ӣ������Ϊ Hedge Fund, ��Ϊ " ���նԳ���Ļ��� ", ��Դ�� 50 ����������������������ּ , ���������ڻ�����Ȩ�Ƚ���������Ʒ�Լ���������IJ�ͬ��Ʊ����ʵ����������նԳ�IJ������� , ��һ���̶��Ͽɹ�ܺͻ���Ͷ�ʷ��ա�

��������ĶԳ������ , ����������ڹ���һ�ֹ�Ʊ�� , ͬʱ�������ֹ�Ʊ��һ����λ ��ʱЧ�Ŀ�����Ȩ (Put Option) ��������Ȩ��Ч�����ڵ���Ʊ��λ������Ȩ�޶��ļ۸�ʱ , ������Ȩ�ij����߿ɽ����г��еĹ�Ʊ����Ȩ�޶��ļ۸��� �� , �Ӷ�ʹ��Ʊ���۵ķ��յõ��Գ塣����һ��Գ������ , �������������ѡ��ij�����鿴�ǵ���ҵ , �������ҵ��ֻ���ʹ� , ͬʱ��һ��������������ҵ�м�ֻ ���ʹɡ������ϵĽ���� , �����ҵԤ�ڱ������� , ���ʹ��Ƿ��س�������ͬ��ҵ�Ĺ�Ʊ , �������ʹɵ����潫�����������ʹɵ���ʧ�����Ԥ�ڴ��� , ����ҵ�� Ʊ���Ƿ��� , ��ô�ϲ˾�Ĺ�Ʊ�����ش������ʹ� , �������̿���������ظ����������ʹ��µ���ɵ���ʧ������Ϊ��˵IJ����ֶ� , ���ڵĶԳ�������˵��һ�ֻ��ڱ��ձ�ֵ�ı���Ͷ�ʲ��ԵĻ��������ʽ��

������ʮ����ݱ� , �Գ������ʧȥ���ʼ�ķ��նԳ���ں� , �Գ�����ѳ�Ϊһ���µ�Ͷ��ģʽ�Ĵ����ʡ����������µ�Ͷ�����ۺ͸��ӵĽ����г��������� , ������ø��ֽ���������Ʒ�ĸܸ�Ч�� , �е��߷��ա�׷��������Ͷ��ģʽ��

�����α༭ : ���꣩

����Ī��ĶԳ����

  • http://www.jrj.com �� 2008-7-8 15:45:29 �� �����ܿ�
  • �����壺 �� �� С ����ҳ���ɫ�� ��

������Ҫ��Ͷ�ʷ����ս��Ӵ��ʽ�Ӧ���δ�ȥ���ݳƶԳ������Է�ɢ���գ���������һֻ���۶Գ����ڵ�����ǰ����Ҳ����棿

�� ��˵��Գ���� (Hedge Fund) �����dz�������������˹�����ӻ�����޲�ѷ���ϻ�����������Ϊ�������ν��ڷ籩���������������������������һĻ�Գ�������������ٱ����̺���ȥ����;�� �� �˼����� �� �Ļ�硣��Щ��������ǿ�������ǶԶԳ����IJ���ӡ��

�����ںܶ�����Ŀ�У��Գ������Ǹ߷��յĴ����ʡ�������Ƿ��Ͷ�ʶԳ���𣬾�������˻�ҡͷ���֡������˿������׳��з��ð�վ��񣬵�Ҳ��о��޴����֡�

�����ڹ��з���Ʈҡ����Ʒ�г���������Ľ��죬��������һֻ���۶Գ����ڵ�����ǰ��������Ȥһ̽������

������ɢͶ�� ͨ�Զ��

���� Man Investment ����������Ƴ��˹����ڻ����� AHL Guaranteed Futures3 �����Ǹù�˾�������Ƴ��ı���ϵ�� ( �״��� 2006 �� ) ��Ҳ��Ŀǰ����г�Ψһ��֤����Ͽɿ�������Ͷ�ʡ������б�����ɫ�Ĺ����ڻ�����

������ν�����ڻ��������ǶԳ�����һ�֣���Ͷ�ʲ����ǣ����ʽ��ɢͶ�������粻ͬ���ڻ��г����������ҡ���Դ��ծȯ����Ϣ����ָ��������ũ��Ʒ�ȡ�

�� ����ΪͶ���ڻ���Ȩ�Ļ��𣬸û���Ͷ���ڲ�ͬ���ҡ���ҵ���г������� 36 ����Ҫ�������� 140 ��������г��Ĺ�Ʊָ����ծȯ�����ҡ����ʡ���Ʒ�ȡ�����Ͷ �ʷ�Χ�㷺������õ�Ͷ��ģʽ AHL Diversified Programm �Ƚ϶��أ���ȫ�������Գ��򣬿��� 24 Сʱ����ϵ������������ߡ��������Ԥ���г�����ͻᷢ�������źţ��������Ԥ���п��µ����ͻᷢ�������źš���ˣ������ų��˵����۵��ƶϣ��͹۵�����Ͷ�ʾ�����ȱ���Dz�����

������Ϊ��������һ��Ὣij��������Ͷ�ʽ��Ͷ�� �ڷ�����Խϵ͵Ķ�Ϣ��Ʒ ( ��ծȯ ) ֮�ϣ��Ա�֤�ڵ���ʱ�ܹ黹Ͷ�ʱ��𡣸û����߳��ʽ�Ͷ���ڶ�Ϣ��Ʒ���������ʽ�Ͷ���ڻ��� (24%) ��ծȯ (20%) ����Դ (19%) ����Ʊ (15%) ���Լ����ʡ�������ũ��Ʒ�ȣ�ͨ���ܸ˻�� 100% ���г�����Ч����

Ҫ�뱣����������иû����� 2014 �� 12 �� 31 �յ����գ�Ͷ��������� (6 �� 30 �ս����Ϲ� ) ���û����ѡ������Ԫ��Ĵ�����Ԫ��ΪͶ�ʻ��ң�����Ϲ� ��Ϊ 5000 ��Ԫ�� 5000 ��Ԫ������ʱ����Ԫ�����ٿ�ȡ�ر���� 105% ����Ԫ�����ȡ�� 90% ����ͬʱ���������������ƣ�ֻҪ������κ������ȡ�� ���� 10% �ر������ȡ�� 105% ����

��������������ͬ���û������Ϲ��ѣ�Ͷ���߿��Խ�Ͷ�ʽ��ȫ������Ͷ�ʣ���һ�������������ȡ 5% ���ҵ��Ϲ��ѣ�Ȼ��Ű����µ��ʽ�����Ͷ�ʡ�

�� ���������û�����շѲ������ˣ������Ѹߴ�ÿ�� 3% �����⻹Ҫ��ȡҵ�����ַѣ�Ϊ��ֵ������ 20% ���û���������طѣ������ǰ������أ�Ҫ��ȡ�ʲ��� ֵ�� 4% ����طѣ�������͵�����ֱ�Ϊ 3% �� 1% ��������֮��Ͳ���ȡ�ˣ�����Ͷ���߳���Ͷ�ʡ��� 2008 �� 9 �� 1 ����ÿ���׸������տ�����ء�

�������ڻ���Ͷ���ڲ�ͬ�г������ߣ����������е�����Խϵ͡�������ʾ���� 1998 �� 5 �������� 5 ���ڼ䣬 AHL �ڻ�������۹ɡ������Ʊ������ծȯ������Էֱ�ֻ�� -0.07% �� -0.32% �� 0.3% ��

��������Ԫ��Ͷ�ʲ���
������Ҳ�����ã���ֻ�������Ͷ�ʷ�Χ�������⣬�ƺ�����������ûʲô��ͬ����ʵ���Գ�����봫ͳ�������IJ�ͬ���ڣ��ܷ����ա�

�����Գ����������գ���ʹ�ڴ����µ���ʱ��Ҳ����ͨ�����г����ջ���������ͳ����һ�㲻�����գ�������ʱֻ�ܾ������ٵ���������ٱ���׬�ˡ�

�����Գ�������Ծ��Իر�ΪĿ�꣬����ͳ����ҵ�����׼ָ�����Ƚϣ���Ӯָ�������Իر�������ˣ��Գ�������ڵ��л������У���Ҫ��ȡ���ر���

����Ϊ�˴ﵽĿ�꣬�Գ����Ҫ����������Ͷ�ʼ��ɣ�׼ȷ�����г������������ʱ��ʹ������Ԫ����Ͷ�ʲ��ԣ������Գ塢���ա��ܸ˽���������ȣ�����ͳ���𣬴��ֻ�ǰ�Ͷ�ʷ��򹹽�Ͷ����ϣ����벢���ڳ��С�

����ÿֻ�Գ������Բ���һ�ֻ����Ͷ�ʲ��ԡ�������Ͷ�ʵĽ��ڹ��߻��г����Լ������õ�Ͷ�ʲ��ԣ��Գ����һ��ɷ�Ϊ���¼������ͣ�

�������̲֣�����۸���������ϸߡ������۸��µ�����ϴ��Ʒ�֡����Գ־����� ( ������ռ���� ) ��Ҳ���Ծ��̲� ( ���̲�ռ���� ) ��

���������ڻ����ڶ���������ԵĽ��ں���Ʒ�г������ڻ�����Ȩ���������ߵĽ��ס� AHL Guaranteed Futures3 ���Ǵ��ࡣ

�����¼���������������ռ۸���Ԥ�ڻᷢ������ҵ�¼��������Ĺ�˾֤ȯ����������Ԥ�ƻᱻ�չ��Ĺ�˾�Ĺɷݲ������չ����Ĺɷݣ���Ͷ��������������ѡ��������鼰�����Ʋ��Ĺ�˾��֤ȯ��

������Լ�ֵ��Ͷ����ͬ������֤ȯ��׬ȡ���ļ۲����ӿ�תծ�����ɵIJ���л���������������ծȯ ( ���粻ͬ�����յ�����ծȯ ) �����������ڱ��˵��г����룬�ڹ���г��׳�ijֻ��Ʊ��

������Ʊ�г����ԣ�ͨ��ͬʱ����۸�ƫ�͵Ĺ�Ʊ�������۸�ƫ�ߵĹ�Ʊ���Ա����г����ԣ��������г��IJ����������ķ��ռ�����͡�

���������ۣ���ȡ���϶��µķ�ʽ����ȫ�����������ϵ��Ȼ����ݶԾ��ü����δ��»���Ҫ���ƵĿ�������Ͷ�ʡ����ӻ�����ϻ�����������ࡣ

�� ���������⣬����һ�ֶԳ����Ļ�����ר��Ͷ���������Գ����Ļ��𣬼�Ͷ�������һ���ӶԳ���𡣶Գ����Ļ����ֿɷ�Ϊ���ʲ�Ͷ���ڲ�ͬ���ͶԳ�� ��ķ�ɢ�ͺͰ�ȫ���ʲ�Ͷ����ͬ���ͶԳ�����ר���͡���ỷ����ԶԳ����� Man Hedge Diversified Ltd �����ڶԳ����Ļ���

�Գ�����봫ͳ����ıȽ�

�Ƚ���Ŀ�Գ������ͳ�����ܼ�̶ܳ�����Ͷ�ʲ�������Ͷ����������ʲ�ij���ʲ������Ʊ��ծȯ�ر��������Իر���Իر��������г�����������ֲ��������г�������������������г��������������ɲ��ò�ͬ��Ͷ�ʲ��Կ����г�����ֻ�����޶ȵ�������ָ���ʲ������Եֿ����������������̶��շѼ�����ҵ�����ַ��̶����ʵĹ�����


�����Գ�����ձ鱻��Ϊͨ���߷���Ͷ�ʲ��ԣ��Ի�ȡ�߻ر���������ҵ����ʿ�ƣ���ֻ�Ƕ��ֶԳ����Ͷ�ʲ����е� һ�֣��󲿷ֶԳ�����Ͷ��Ŀ���ǣ��ڲ�ͬ���г������£�������ȡ���ر��򱣱���ʧ��������׷���˵Ļر�������Ͷ������˵����Ϊ�Գ�������г�������Ժܵͣ������з�ɢ���յ����á���ţ��ʱ���Գ����ı��ֱȲ��Ϲ�Ʊ����������ʱ���Է��ӹ���µ����յ����á�
�����Ͽɻ���Ҫ���ϸ�
��������ۣ��ѻ�֤����Ͽɵ����۶Գ�������Ŀ�� 12 ֻ������ĶԳ��������˽�����ж��ض���Ͷ�������ۡ�

������֤����Ͽɣ���ζ����֤���ġ���λ���м����ݻ������򡷼�ܣ������û����ڼܹ���������¶���������һ����Ҫ��

�������ڶԳ�����������Ͷ�ʲ��Բ���������ķ��գ�֤�������ͻ��������ʸ񡢹����ʲ����������˾�ķ��չ���������ڲ����ϵͳ��������¶�ȷ��붩���˾���Ĺ涨������֤����ϿɶԳ���𶩶�������ȡ�������ṹ�Դ�ʩ��

�� ��֤����������Գ������Ͽ�����ʱ���Ի���˾���Ÿ����Ҫ��רҵ֪ʶ������ ���� ���������˾�Ĺؼ���Ա�����ڹ����Գ������߱����� 5 ���һ�㾭 �飬���������� 2 ���Ǿ����漰�����ϿɵĶԳ���������õ����в��ԣ������ʲ������� ���� ���������˾�������ʲ��ܶ����� 1 ����Ԫ�����չ������ڲ����ϵͳ ���� ���������˾����͹�˾��ҵ�񼰷�����������ʵ���������������չ����ͼ�س����ճ�������ʿ ���� ��ר��ķ���߱��㹻��֪ʶ�����Է����������ṩ �㹻�����Ϻ���ѵ��ȷ�����Ǿ߱������Գ��������רҵ֪ʶ��

����֤��ỹ����ԶԳ����Ļ�������涨����Ͷ�������� 5 ֻ������Ͷ�ʵĻ���������Ͽɻ���Ͽɵĵ�һ�Գ���𣬵�����Ͷ���������Գ����Ļ��𣬶��Ҳ��ðѳ������ʲ���ֵ 30% �Ľ��Ͷ�����κ�һֻ�����ϡ�

�� ��Ϊ����Ͷ�����˽� �� ���� �� �ĶԳ����֤���Ҫ��������¶���ϡ��ڻ��������ļ��У�������ϸ���������Ͷ��Ŀ�ꡢͶ�ʲ��Ժ����ơ�����ģʽ�������� �ء�����Ӧ�ɷ��á���������������ȣ�����������йؼƻ������ʡ���Ͷ�ʵ��г������õ�Ͷ�ʹ��ߡ��й�Ͷ�ʲ��Եķ��ջر��ص㡢��ʲô����»�ȡ����ѱ��֡���������»᲻���ڻ���ı��֡����ռ�ػ��Ƶȡ��Գ����Ļ���Ҳ����������������õķ�ɢͶ�ʲ��ԡ��������ļ����桢�깺����͹�����Ŀ������� ��͹�Ըû���ķ��յ���Ҫ����������

���������봫ͳ����һ�������б����걨���⣬�Գ�����뷢�������Գ��������������ֱ����У���¶�ڲ�ͬ�����ʲ��ϵ�Ͷ�ʱ���������ȼ��б��У���Ҫ�ṩǰ���ֲֵ����ϡ�������Ҫ�л����������ۣ�����ҵ�����ֻعˡ��г�չ�������ϣ��Ա�Ͷ���߼�����ı��֡�

֤���Բ�ͬ����ĶԳ�������в�ͬ������Ϲ������ƣ���һ�Գ����Ϊ 5 ����Ԫ���Գ����Ļ���Ϊ 1 ����Ԫ�������Գ����û�����ơ�

���� �봫ͳ����һ�����Գ������շѣ������״��Ϲ��ѡ������ѡ��йܷѡ������ѵȣ����ֻ��𻹻�����طѡ��Գ�����봫ͳ�������շѷ����һ�������ǣ��Ƕ����Գ���𶼻����� �� ҵ�����ַ� �� ��Ϊ����ر����һ���ٷֱȣ����ߴ� 20% ��֤���涨ҵ�����ַ�ֻ�ܰ��� �� �¸߼� �� �ķ�ʽ��ȡ������ÿ������λ���ʲ���ֵ���㣬���������Խ����ǰ����߼ۣ��ر�ȡ�þ����������ſ���ȡ��ҵ�����ַ����ֻ��ÿ����һ�Ρ�

�����봫ͳ����һ�����Գ�������ֱ���һ�����ĺ�һ��Ӣ�ı��¹��������µ������ۻ��ʲ���ֵ��

�����ܶ�Գ����ÿ��ֻ��һ�������գ���ȡ����ؿ������ʱ��Ҳ����Զ�ȴ�ͳ���𳤣�������ļ��뱸�����Ҫ��ȡ����ؿ��ʱ�䣬��ɴ� 90 �졣���⣬��Щ�Գ�������ȡ�ͷ��Ե���طѣ������õĶ��ٽ����ݳ��л����ʱ�䳤�̶�����

��������г��ϻ�֤����ϿɵĶԳ����

��Ʒ�����ӻ��������������Ͽ�����(Lyxor) �������л���(Lyxor) �������л��� : ���зֲ�����Lyxor Asset Management2004-2-19Global Vision FundThe Asia Pacific PortfolioVision Investment Management (BVI) Limited2004-8-31Global Vision FundThe Global PortfolioVision Investment Management (BVI) Limited2004-6-8�������Ͷ�������ỷ����ԶԳ����HSBC Management (Guernsey) Limited2002-12-3JF �����ȷ����-JF Funds Limited2002-12-3JF ���л��ȷ����-JF Funds Limited2002-12-3JF �ձ��ȷ����-JF Funds Limited2003-7-30JF �Ϻ��ȷ����-JF Funds Limited2003-9-9Man Hedge Diversified Ltd-Self-Managed2004-4-29Permal �ྭ������ ( ¬ɭ�� )����ྭ������ / �ֻ̲���Permal Investment Management Services Limited2003-5-16Permal �ྭ������ ( ¬ɭ�� )����Ի���Permal Investment Management Services Limited2003-10-9Permal �ྭ������ ( ¬ɭ�� )��Ȼ��Դ����Permal Investment Management Services Limited2004-1-16

������Դ�����֤�����վ

������Ȼ��֤����Ͽɵ����۶Գ������Ϣ��¶����͸������ʱ������Щ �������ء�ȱ����ܵĶԳ������ȣ���ֵ�����������ǶԳ���𲢷��ʺ�����Ͷ���ߡ�Ͷ��ǰ��������ϸ�����Լ��ķ��ճ�����������ȷ���Լ������㹻��֪ʶ�;���ȥ����Գ����ĸ�����������������Ҧ˴ ( ������� ):