利率上升時 如何投資債券?2021 年 10 月 3 日 Show
展開 在和個人投資者(就是常說的散戶)交流時,我發現一個有趣的現象:提起股票,任何一個人好像都可以侃侃而談儼然專家(誰還不知道幾家公司啊,特別是自家的公司,聊起來總是一套一套的);但是說到債券,很多人立刻就謙虛地轉換話題:不好意思債券我不太懂(是啊,那麼多技術細節,還有金融衍生品,看上去是有點讓人頭大)。 其實儘管股票知識的門檻看上去很低,成功地進行股票投資並不是一件很容易的事;相反,債券知識的門檻雖然看上去高,但是技術細節一旦學會,其實還是非常有規律可循的。 考慮到很多個人投資者的畏難情緒,在這裡就拋開繁複的細節,只撿最必要的債券基礎知識進行掃盲,然後著重介紹在利率上升的環境裡該如何投資債券(注意利率上升是個大前提哦;由於目前利率出於歷史低位,將來利率上揚幾乎是投資界的共識。但同時,大家也要明白,即使終點很明確道路也可能很崎嶇,所以並不排除利率在短期內回調的可能。) 注意這篇文章的目標讀者是理財小白而不是有經驗的投資者,目的是把幾個淺顯的常識講清楚,所以大牛們就不要嫌棄這個小小豆腐塊太簡單啦!同時實際操作起來還要看各類債券的具體價位,所以請不要當成投資建議直接對號入座哦! 債券投資有風險你沒看錯,債券投資有風險,風險!投資債券並不是很多人想像的可以高枕無憂地按票面收取利息。最常見的風險主要有利率風險和信用風險。利率風險的意思是,一旦利率上升,債券的價格就會下降(下面會解釋原理),其中越是長期的債券其蘊含的利率風險就越高;信用風險的意思是,債務人有可能違約不付利息或者本金,而給債權人造成損失。 一般來講,像國債(US Treasury)、高信用等級(Investment Grade)的公司債券,如蘋果(Apple, AAPL-US)、 Google(GOOGL-US) 及很多大銀行這種 “良民” 的信用風險是很小的,常常可以忽略不計;然而一些垃圾債(High Yield Debt)和新興國家債券(Emerging Market Debt)所含的信用風險常常就很高,所以它們常常是頂了個債券的名,價格波動的像檔股票。 債券價格和利率變動的方向相反 你想想,如果你買了一份十年期的價值 1 萬美元的國債,票面利率是 2.5%。然後聯準會決定升息,利率漲到 4%(聯準會升息一般直接影響的是短期,而不一定直接影響到 10 年期,這裡就簡化一下便於理解)。這個時候你是不是會被高利率吸引,寧可賣掉手裡的低利率債券而去買新的高利率債券呀?問題是,即使你想賣,也沒人願意買呀,誰願意傻乎乎地按原價 1 萬美元從你的手裡去買呢,所以你的債券價格就別無選擇地下降囉。 下圖是摩根大通(JPMorgan, JPM-US)(JPMorgan Chase, JPM-US)(JP Morgan)在去年底測算出的每 1% 的利率變動對不同期國債(UST 指的是 US Treasury,TIPS 指的是 Treasury Inflation Proteced Securities)價格的影響。左邊的灰柱體是每升息 1% 造成的國債價格下跌,右邊的藍柱體是每降息 1% 而引起的國債價格上升。 怎麼樣,這個數據是不是看上去有點嚇人,利率每升 1%,30 年國債的價格就會下降17.7%!(話說川普(Donald Trump)當選後雖然股票漲勢喜人,債券界卻一片慘淡鬼哭狼嚎就是這個道理) 此處鄭重聲明一點:如果你抱住這 10 年期的國債不放(死也不鬆手,不管 5 年後新發行的 10 年期國債是不是已經漲到 5% 還是 6%,你也不嫌棄這區區的 2.5% 收益太低,因為你是一個容易滿足的人) 那不怕債券在到期日之前的各種波動,因為 10 年後債券到期,你幾乎是萬無一失地會拿到這 2.5% 的報酬率。(作者個人對美國政府的信用還是迷信的,不管國家怎樣債台高築,新的商人總統怎樣可能熱衷與債權國談判,美國政府拒絶還錢的可能性還是接近於 0 ) 。 利率上升的大環境,債券還能投嗎?這個問題不好回答,完全要看你的投資策略和風險偏好。如果你問的是長期投資策略以及我個人的偏好,我的答案是否定的。記住這個簡單的金玉良言:利率升,價格降,No! 可是在短期,利率倒是完全有可能會降低的。雖然葉倫(Janet Yellen) 升息)看上去已經無爭議,可是經濟指標一直在變動,股民們和債民們又喜歡跟著風吹草動瞎起鬨,所以很多債券投資的聰明人也會忙著找短期機會等利率降低時撈一把。 再說了,股票價位現在這麼高,將來如果利率升了,企業融資成本提高,股票價格也會降。股票如果降得多,國債反倒是個避險機會,價格會上升。 重要的是,作為理財小白的你,並不具備看短期機會的實力和能力啊,你哪能預測到債券什麼時候會短期下跌?更要命的是,你們當中的某些人風險承受力又特別弱,雖然知道債券不划算,可是又受不了股票的大幅波動;還不太富,投不了風險較小的對沖基金;期權避險太複雜,不會;人壽保險合約擔心被保險公司賺太多,而且也擔心保險公司的信用(下回偶會抽空專門從技術層面介紹一下保險產品)。 保險產品其實有其可取之處,只是很多人在推銷時未能對其特點進行全面客觀的揭露,可惜了。再說了,大多數人投資,多少也要尋求個多元化嘛,不採用傳統的 60%/40% 股票/債券配置,70%/30% 或者 80%/20% 也是可以的嘛。 如果一定要投債券,怎麼投?希望以下幾個小 Tips 可以幫到你: 1. 投些短期債券或者浮動利率債券(Short Term Bond)期限越短,對利率的變化敏感度就越小,浮動利率債券會定期根據新的利率重新 reset 利率。所以即使升息,這些債券價格的波動幅度也非常小。不過目前來看,這些債券的利率比現金也高不了多少,所以低風險低收益哦! 2. 債券投資多樣化。除了國債外還可以投些公司債。公司債一般分兩種:高信用等級債券(Investment Grade))垃圾債(High Yield)風險主要是利率風險,因為國家違約的信用風險非常低,而公司債的風險構成裡信用風險要高於利率風險,所以利率上升雖然對公司債也不利,但是如果公司的信用風險在縮小,從信用的角度來看又會導致債券價格上升,從而緩衝利率上升的不利影響。 一般來講,聯準會之所以升息是因為經濟在好轉,公司們大多在過好日子,所以這種情況下公司債的信用風險的趨勢應該是越來越小。記住高信用等級債券風險低,利率也低,垃圾債的風險比較高,有時甚至接近股票,但是利率也高,所以怎樣選,還是要看你的個人偏好! 3. 組建一個梯形組合(Laddered Portfolio) 。也就是選擇幾隻到期日不同的債券做成一個投資組合,保證每隔一段時間都會有債券到期,這樣就能保證資金到期後可以按到期時的新的高利率進行投資。下圖就是一個示例:一個債券組合包括十隻債券,每隻債券的到期日從一年到十年不等。 比如你現在購買國債,1 年期為 0.8%,2 年期利率為 1.2%,5 年期為 2%,10 年期為 2.5%。1 年以後,你的 1 年期債券到期,你成功收取 0.8% 的利率。由於你的策略是 buy and hold,所以不用擔心這 1 年內債券可能因利率上升而造成的價格下跌。而且 1 年後利率如果上升了,你可以用到期的債券按新的高利率投資,從而不用擔心資金被套牢,避免再投資風險(reinvestment risk)。 《雪球》授權轉載 【延伸閱讀】
59284 最後更新:2022-11-02 美國公債殖利率(U.S. Treasury Yield)是投資人自買入美國公債起至到期為止的實質投資報酬率,而美國10年期公債殖利率(10-Year U.S. Treasury Yield)意思是指從買入10年期美國公債至到期為止的實質投資報酬率。 本篇市場先生要介紹美國10年期公債殖利率的意義與影響,分為以下幾個部分:
美國公債殖利率是什麼?美國公債殖利率(英文: U.S. Treasury Yield 或 U.S. Bond Yield)是投資人自買入美國公債開始、未來持有時可領取的利息、直到到期後拿回本金的這個過程來推算出的年化報酬率。 也就是說,美國公債殖利率就是買入美國公債~公債到期為止的投資報酬率。
美國10年期公債殖利率是什麼?美國10年期公債殖利率(英文: 10-Year U.S. Treasury Yield)意思是指,投資人買入美國公債10年期至到期的投資報酬率,通常也是指美國10年期公債的到期殖利率。 殖利率有分很多種,例如當期殖利率、到期殖利率、贖回殖利率,但通常在債券中談到殖利率,大部分是指到期殖利率。 如果想了解各種殖利率的更多資訊,可閱讀:殖利率是什麼? 為什麼美國10年期的公債殖利率常常聽到?美國公債有分短期(2年以下)、中期(2~10年、也有說法是5~10年)、長期(10年以上)等期間,那為什麼講到公債殖利率時,10年期要特別拿出來討論呢? 因為短期公債因為期限很短,基本上等同於現金,長期公債對利率又過於敏感,10年期公債則處於兩者之間,所以常會被市場當作觀察未來經濟變化和操作貨幣政策的指標,投資人也常透過10年期公債殖利率的變化,觀察股市動向。 美國10年期公債殖利率是怎麼計算決定的?美國政府會定期拍賣美國公債,這些公債則會由許多機構競價得標,並根據人們當下對市場的恐慌程度、對未來利率的預期等等因素,來決定最終競拍的價格。 債券最終出價越高、殖利率就越低,代表人們爭先恐後的想要把資金轉移到低風險的資產上,避險需求強。 債券最終出價越低、殖利率就越高,代表人們覺得其他地方的投資機會更好。 美國10年期公債殖利率意義:反映市場情緒,以及對未來利率預期。 美國的債券發行有分不同的期別,分為短期、中期和長期債券。
綜觀短中長期公債,短期公債等同現金,幾乎沒受利率風險影響,而長期債對利率又過於敏感,
美國10年期公債殖利率表現 vs 股市表現通常債券和股市的關係會成反比,雖然並非100%情況都是這樣,但較高比例的時間都是如此。 美國公債一向被投資人視為相對安全的資產,一旦市場景氣有所改變,公債殖利率的變化也會影響投資人在股市的決策。 要注意的是,這並不是說10年期公債殖利率有領先反應的作用,債市和股市的關聯性往往是同步。 市場景氣復甦,10年期公債殖利率上升,資金流向股市當市場景氣復甦,投資人願意承擔更高風險的投資(例如:買股票、企業做更多投資),這時債券價格會下跌、10年期公債殖利率上升,資金流向股市。 舉例來說,假設10年期公債殖利率是1.5%,股市殖利率為5%, 市場情緒恐慌,10年期公債殖利率下跌,資金流向債市相反的,當市場恐慌,投資人會轉向投資穩定安全的商品(例如:債券),所以資金會流向債券,這時很多人要買債券,所以債券價格就會上漲。 而在債券價格上漲時買入債券的投資人,手中的債券到期殖利率(報酬率)自然比較低。 例如:原本債券是100元,到期殖利率2%,最近資金流向債市,債券行情上漲,價格漲到150元,到期殖利率自然就會低於2%。
美國10年期公債殖利率對經濟有什麼影響?雖然說10年期公債殖利率高低,是反映人們對未來經濟的預期, 因為美國10年期公債殖利率扮演著中立角色,代表著短期利率和未來長期經濟預測的中間值。 它會被許多機構用來作為衡量利率水準的基準指標, 根據殖利率的上升與下降,央行會採取的貨幣政策當10年期公債殖利率上升,代表景氣復甦, 當10年期公債殖利率下降,代表景氣衰退, 舉股市與債市的例子來說, 這時,政府為了刺激市場,想要活絡市場上的資金流動,各國央行會採取量化寬鬆政策,銀行調降利率,以股市來說,投資人取得資金的成本變低了,資金就會轉而再投入股市,達到刺激資金流動的效果。 下圖為美國公債的殖利率,包括聯準會利率及10年公債利率。 可以觀察到,經濟恐慌時期,往往後續會伴隨著利率下降的政策(人們也會對此有預期), 回測歷史股市大事件與美國10年期公債殖利率的關係從幾次的歷史股市大事件,回顧美國S&P500股市與10年期公債殖利率走勢,找出股市和債券間的關係。 美國10年公債殖利率下跌與股市的關聯性指數在不同時期的表現意義都不同。 以下左軸是公債殖利率,右軸是用席勒本益比(PE 10)來衡量整體大盤的價格高低, 舉例來說,10年前市場規模只有1兆,當時股市指數1500點,但現在市場規模已成長為2兆,股市指數和10年前也不會相同, 歷史上4個股市空頭大事件: 階段1:2000-2003年 (股市大事件-網路泡沫) 上表藍色線(席勒本益比)從2000年最高點,一路下跌到2003年, 階段2:2007-2009年 (股市大事件-金融海嘯) 藍色線(席勒本益比)在2007年開始下跌,由於股市下跌,資金同樣流入比較安全的債券。 這時候的債券殖利率也不能輕易上升,否則市場會產生股市未來會更恐慌的情緒,可以看到橘色線(10年公債殖利率)因此一路從2007年往下降。 階段3:2018-2019年 (股市大事件-中美貿易) 同樣可以觀察到這次股市下跌,資金流向比較安全的債券,導致公債殖利率也一路下滑。 階段4:2020年 (股市大事件-Covid-19新冠肺炎) 小結:從這4個空頭時期,可以觀察到股市恐慌時共同特性都是:
其中殖利率下降,有包括人們將資金流向債市的因素,也有伴隨著政策帶來的降息因素,都導致10年期公債殖利率出現不同程度的下降。 美國10年公債殖利率上升對股市的影響我們再換個角度,觀察美國公債殖利率上升對股市有什麼影響。 階段1: 2003年-2007年 (公債殖利率上升3.8% ➜ 5.1%) 10年公債殖利率從2003年5月約3.8%,一路到2007年6月上升到約5.1%,期間席勒本益比也是持平略為上升,約落在20~30之間。 隨後不小心戳破股市泡沫,隨之而來的是2008年的金融海嘯 階段2: 2012年-2018年 (公債殖利率上升1.6% ➜ 3.15%) 股票回溫一段時間後,2012年債券殖利率從1.6%開始上升, 那之後股市又有一次略大一點的跌幅,本益比從2017年底的32.09下滑到2018年底的28.29,跌幅將近13%。 透過上述我們可以知道,景氣、債券、股市是一個互相影響的循環。 在循環中,資金會不斷的流動,推動各種資產的價格。 觀察公債殖利率,可以理解市場當下熱絡程度,作為判斷股市熱度的參考從幾次股市事件中觀察,可以發現公債殖利率的變化與股市雖然不是絕對的關係, 例如一個比較大債券殖利率下降趨勢,當下股市也在大跌,而後面則會迎來股市上漲與反彈, 殖利率上升,往往說明現在景氣正熱絡、市場擔憂少,但可能為未來泡沫破裂埋下伏筆。 雖然10年期公債值利率不是解釋股市價格的唯一因素,
快速重點整理:10年期公債殖利率具有哪些指標意義?
債券其實是個很好用的投資工具,但也必須正確使用才行, 1. 什麼是債券,有哪些投資方式? 2. 認識5檔美國公債ETF 3. 美國市政債是什麼?如何投資? 4. 為什麼高收益債沒有避險功能? 5. 美股常用券商開戶推薦比較 編輯:Sandy 主編:市場先生最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程, 線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結 加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識50歲之前想退休一定要懂理財, |